股票配资平仓后还有钱吗华能国际:预计2014年动力煤均价继续下行

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公司公告

3月19日华能国际发布2013股票配资平仓后还有钱吗年年报告,公司合并营业收入为1338.33亿元,较上年同期下降0.1%;营业成本为1208.65亿元,较上年同期下降8.27%;利润总额为176.49亿元,较上年同期增长87.22%;归属于母公司所有者的净利润为105.20亿元,较上年同期增长79.3%,每股收益为0.75元,较上年同期增加0.33元。

公告点评

公司2013年因动力煤价格下降,毛利率上升

2013年,公司境内电厂累计完成发电量3174.81亿千瓦时,同比增长4.98%,完成年度发电量计划3200亿千瓦时的99%;利用小时为5036小时,较2012年减少28小时,较2013年年度经营计划股票配资平仓后还有钱吗低34小时。

截至2013年12月31日,公司可控发电装机容量达到66795兆瓦,其中清洁能源比例为9.35%,权益发电装机容量达到59625兆瓦,其中清洁能源比例为12.24%。

由于公司权益装机容量同比仍有约5.4%左右的增长,造成公司电厂利益小时下降。

由于2013年动力煤均价下降,公司电力和热力业务毛利率23.15%,比2012年增加6.81%公司火电技术指标领先,煤炭运输成本低,竞争优势明显公司电源结构股票配资平仓后还有钱吗以火电机组为主,其中有超过60%是600MW以上的大型机组,包括12台世股票配资平仓后还有钱吗界最先进的百万千瓦等级的超超临界机组,公司的超超临界机组装机约占全国的1/4。这使得公司在环保和发电效率方面都处于行业的领先地位,平均煤耗、厂用电率、水耗等技术指标甚至世界领先。

公司运营电厂主要分布在沿海沿江地区、煤炭资源丰富地区或电力负荷中心区域;同时该等区域运输便利,有利于多渠道采购煤炭从而稳定煤炭供给以及降低采购成本。

公司近5年来的现金分红率均超过45%以上,股价的估值偏向于每股实际现金分红与股价的股息率与银行存款利率、市场无风险收益率的比较。

考虑到无风险国债182天回购利率进入2014年60日平均在4.925~5.286%区间,华能国际的合理股息率应向国债182天回购利率60日均值靠拢,合理股价应为3.95~4.24元(0.342/5.286%=6.47元,0.342/4.925%=6.94)。

投资建议

公司2013年业绩显示了公司在主营业务收入略有下降的同时,归属于母公司所有者的净利润较2012年增长79.3%,尽享煤价下跌带来的丰厚收益。我们认为,煤炭价格的下跌是煤炭行业前十年利润大幅提升带来的产能竞相扩张、供应严重过剩造成的,这种价格低迷将是长期的,难以有效反弹。

公司市盈率和市净率等估值指标都偏低。拥有很强盈利能力的资产估值明显偏低,造成这种现象的主要原因我们认为是市场对中国整个经济增速放缓导致对用电量下降、公司火电机组利用小时的下降以及利率市场化后无风险回购市场利率大幅波动的担忧。

我们认为随着中国经济稳增长的措施陆续出台,优秀电力企业的估值将修复,因而维持给予“增持”评级。

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